李恒，字德卿，其祖先姓于弥氏，唐末赐姓李，世世代代为西夏国王。李恒的父亲名李唯忠，太祖征河西时为蒙古军所俘，从此归附于蒙古，在经略中原中有功，授淄川达鲁花赤。
中统三年(1262)，李王..反叛，李恒与父亲报告了朝廷，世祖嘉奖，授李恒为淄莱路奥鲁总管，佩金符。至元七年(1270)，升李恒为宣武将军、益都淄莱新军万户，随大军伐宋。在襄阳围攻战斗中，恒率本军筑堡于万山以控扼城西，断绝宋军从陆路的支援。襄阳守将吕文焕等乘渔船渡汉水以窥伺蒙军形势，被李恒设伏兵击败，并断其水路。十年春，蒙军攻樊城，李恒率精兵渡汉水，自南面首先攻入樊城，随后襄阳降，世祖因功升李恒为明威将军，佩金虎符。十一年，丞相伯颜大会师于襄阳，进攻郢州，未下，转攻沙洋、新城，留李恒断后，打败宋之追兵。元军进至阳逻堡，宋制置夏贵派其子夏松来迎战，李恒首先冲入敌阵中，虽受箭伤，还是愈战愈猛，直至射杀夏松。元军渡江后，李恒与宋军大战，从寅时一直战斗到申刻，打败夏贵，攻克鄂州、汉阳。因功迁升为宣威将军，赐白金五百两。十二年春，宋将高世杰乘元大军东下，再次进犯汉、沔，伯颜命李恒守鄂州。十二年，随右丞阿里海牙至洞庭，擒高世杰，攻克岳州、沙市，宋制置高达开江陵城门降元。李恒留守江陵，归、峡、辰、沅、靖、漕、常德诸州相继投降。调李恒镇守常德以扼湖南之要冲。
朝廷有旨，命元军分三路东进。李恒为左副都元帅随都元帅逊都台出江西。十二年九月，设元帅府于江州。江西元军一路攻克建昌州、瑞州、抚州、建昌路、吉州、赣州、南安。与此同时，宋朝之广东经略徐直谅将所领十四郡献降，前江西制置黄万石也将邵武献降。宋丞相陈宜中及大将张世杰在福建立益王赵曰正为帝，各郡县豪杰起兵响应，李恒击败吴浚军于南丰。张世杰遣都统张文虎与吴浚合兵十万，力图收复建昌，李恒又败宋军于兜港。吴浚与文天祥退至瑞金，又被李恒击败，天祥退往汀州。李恒遣镇抚孔遵追击，大败赵孟氵营军，攻克汀州。元帅府撤销后，授恒为昭勇大将军、同知江西宣慰司事，加镇国上将军。后调任福建宣慰使，又改为江西宣慰使。文天祥又克复汀州，进攻兴国，连破诸县，围攻赣州尤急。李恒一面遣兵援赣州，一面自率精兵至兴国，文天祥退走，李恒追击至空坑，俘文天祥妻女，又擒宋招讨使赵时赏等将校二十余人，收纳降兵二十万。接着奉旨与右丞阿里罕、左丞董文炳合兵追击益王。元军采纳李恒的建议，由福建、广东两路夹攻。李恒军至梅岭，大败宋军。十四年，拜江西行省参知政事。
至元十五年，宋益王死，枢密张世杰、陆秀夫等立卫王赵籨为帝，固守广东诸郡。李恒奉旨进军广东，攻取英德府、清远县，击败宋制置凌震、转运使王道夫，进入广州，张世杰移驻崖山。十六年二月，都元帅张弘范率水军从漳州直指崖山，李恒也率所部与之会师。张世杰集海舰千余艘抗战。李恒与张弘范南北合击，大败宋军。陆秀夫抱卫王籨投海而死，随之投海死者十余万人。宋将翟国秀、凌震皆降。张世杰溺死于海陵港。广东平定。
十七年，拜李恒为资善大夫、湖广行中书省左丞。李恒在湖广禁止军士掳掠平民为奴婢；发粮赈济常德、漕、辰、沅、靖五郡饥民；官府所管猎户除留一千户外，其余释为民。
至元十九年，元军征讨占城，恒奉旨供给粮饷器械、海船百艘。不久，诏命李恒随皇子镇南王征交趾，乘船渡海，夺取了天长府。交趾国王航海而逃。恒封闭其宫廷府库，追击交趾国王，夺得船二百艘。因盛夏时节，南方多雨，军中疾病流行，元军班师回国。交趾军追击，恒奉命殿后，膝中毒箭，行至思明州毒发而卒，终年五十岁。后赠银青荣禄大夫、平章政事，谥“武愍”；再赠推思靖远功臣、太保、仪同三司，追封滕国公。